2017年10月30日，由上海市期货同业公会主办，上海市银行、证券、保险、基金同业公会及上海上市公司协会联合主办的“第八届期货机构投资者年会”在上海成功举行。国务院发展研究中心市场经济研究所原所长 任兴洲女士，发表了主题为“衍生品市场的产融共进探索”的主题演讲，以下是文字实录：
任兴洲：各位领导、各位来宾，各位老总，大家上午好。已经到了这个点了，我想我快一点讲，不耽误大家中午的午餐时间。
非常高兴参加上海期货同业公会主办的论坛，前面听了很多领导的讲话，刚才的对话，我觉得受益匪浅，很多老总都用自己的实际的实践，谈了很多怎么服务实体经济，刚才管博士也介绍了我们国家的宏观经济情况和汇率的变化。我想跟大家谈一谈，积极探索创新，增强期货服务实体经济的能力。这个实际上是大家共同讨论的话题，我想这个话题，是从十九大的报告里面也可以找到非常大的方向。这次的十九大报告里面，习总书记讲，我们要推动经济发展质量的变革，效率的变革，动力的变革，提升前要素的生产率，要着力加快建设实体经济不断增强我国经济创新力和竞争力，所以把振兴实体经济放到了非常重要的位置。另外，报告里面又强调，深化金融体制改革。在今年的金融工作会议上，那是主要针对金融工作谈的，就谈得更加深刻、更加具体。习总书记在讲话中说，金融是实体经济的血脉为实体经济服务是金融的天职，是金融的宗旨，也是防范金融风险的根本举措。他讲的非常到位，他本身是金融，但是又是防范金融风险的一个举措，我想我们期货作为金融里面的一个分支，他对防范金融风险也应该发挥非常大的作用。习总书记说，还要回归本源，服从服务于经济社会发展，这才是金融的出发点和落脚点。我们看全球金融危机，当时的美国等国家的衍生品所谓创新过度，实际上就是脱离了实体经济，由自说自话，演变成全球的金融危机。所以习总书记说，你要回归到来源，不忘初心，初心是什么？大家想想，18世纪的时候，美国的期货诞生就是为实体经济服务，解决实体经济的风险问题，所以我们不忘初心，我们初心是什么。这个总书记的讲话讲的非常深刻。
大家说，我们一直在说实体经济，那么什么是实体经济呢？大家说了也很多，实体经济是指经济运行，以有形的物质为载体，进入市场的要素以实物形态为主的经济活动，主要包括农业、制造业、传统服务业等领域，甚至我们说互联网也是实体经济，只不过形态发生了一些变化。不仅包括一产二产三产，甚至是很多新出现的一些新的事物，是人们物质生活的保障，也是国民经济发展的重要组成部分。那么为什么这么重视实体经济呢？我们说，我们领导人在说实体经济，我们的金融机构也一再说为实体经济服务，我们说服务国家战略，服务实体经济，为什么呢？我想实体经济在一个国家非常的重要，一个他是强国之本，富民之基。保持国家经济持久竞争力，影响就业、技术进步、结构优化、强本固基，创造物质财富，丰富人民生活，实现社会稳定。大国或地区更要重视实体经济，脱实没有出路，美英近年来强调再制造业化，德国始终不放松实体经济，持续强化制造业竞争力，日本重视事业创新。我国的崛起和持续发展依靠实体经济，我国改革开放以来依靠实体经济快速发展实现综合国力的提升，竞争力显著提高。新时代实现现代化强国的中国梦也要依靠实体经济的转型升级、创新发展。我用这段时间讲讲实体经济，大家对它会有更深刻的体会。前一段时间我们说脱实入虚，大量的资源和货币开始往所谓虚拟经济发展，我想，短期那么一小段时间恐怕还能承受，但是如果长期下去，特别是对于中国，还是一个发展中的大国，还是处于初级阶段，实体经济对我们国家而言，我们更离不开实体经济。
在这个过程中，期货怎么为实体经济服务呢，实际上就回到你的本源，你的初心是什么。现在我们期货更强调服务实体经济，那是因为国内外的环境变化，给我们的实体经济带来了更大的风险，更大的不确定性，我们一个是经济进入新常态，增速发生了很大的变化，金融危机之后，一直到2011年，我们由于有四万亿的刺激，我们的GDP还在9.5%，之后迅速回落，到7.8%，之后我们一直在7到8之间，去年是6.7%，今年前三季度是6.9%，第三季度是6.8，今年如果不出意外的话，今年肯定会在6.8左右，远远超过年初确定的6.5的目标。应该说是不错的。但是总体上而言，我们国家到了动力机制的转换，这个增长速度的转换，我们恐怕不再追求更高的GDP，大体上维持在一个中高速的速度，现在大体是6%左右，我们大家知道，2020年比2010年翻一番，我们的全面建成小康社会的目标就要达到80多万亿，有可能接近90万亿。那么到那个时候，我们基数越来越高，增长的难度越来越大，即使是6.5%左右，完成全面小康社会又怎么样，到一百多万亿以后，即使6%仍然是中高速的增长，增量仍然是很大。所以我们这么来看，经济增速的换档，当然也给企业带来了一定的困难，这几年来经济一直在下行，我们说7.8%、7.4%，6.9%，企业在这个过程中面临着很大的风险。第二个是经济结构的深度调整，发展方式的转变，我们发展方式的转变，企业结构的调整，特别是深度调整，很多企业说，我们怎么现在感觉比08年危机时候还要难受呢，那是因为那个时候我们用刺激计划，把他撑住了，大家感觉不明显。但是现在我们进入到深度的调整，我们叫做三去一降一补，所以深度调整的时候，市场重新洗牌的时候，企业面临更大的困难，所以发展方式转变，竞争加剧，产业洗牌，格局的重新划分，企业也面临着更大的不确定性。所以很多的中小企业现在很困难，所以他的风险也在加大。第三个风险是农产品价格形成机制的改革和收储制度改革，我们知道从14年开始，棉花和大豆实行目标价格改革，2016年玉米实行收储制度的改革，国家不再托市，市场价和一定的生产者补贴这样的情况下，市场波动的风险对生产者、经营者的影响就大了。以前国家托市，价格基本是稳定的，现在的情况下，风险也在加大。第四个是国际环境复杂多变，贸易规模大幅度下降，外需萎缩，我们看外贸，这个图，这几年来，我们的外贸实际上是持续下行的。去年的进出口是负的7.7%，今年虽然比较好，大家看今年的数值上去了，但是总体我们出口的外需下降。另外国际的形势也不确定，很多的外贸，针对中国的特别关税，还有所谓的反对自由贸易的倾向也在加剧。这方面是实体经济面临的风险。另外是刚才管博士讲的，大宗商品价格的波动，资本市场和国际汇率的频繁扰动，带来了风险的加大，国内价格也在变化，刚才他说的外汇的变化，我们很多企业无论是你购买原材料还是产品出去，都跟汇率有很大的关系。我们看这个国内的螺纹钢的价格，不仅是螺纹钢，黑色系的价格，这两年频繁的变动。这样的变动给我们企业生产经营带来了很大的困扰。我们怎么能锁定这些风险，锁定我们的成本，得到基本的收益呢？实行良性的可持续的企业经营和发展呢？还有就是一带一路，我们说它的这个倡议和战略构想给企业走出去带来了新的机遇，当然同时，你走出去，也面临着风险。有当地地缘政治的风险，经济的风险，法律的风险，还有市场以及其他方面的风险。在客观的国内外市场环境下，我们实体经济面临的机遇越来越多，但是风险也越来越大。这是客观存在的。所以怎么来防范这些风险呢，我们当然有很多种方式，其中一个方式就是利用期货市场的特有的机制，为实体经济服务。这个期货市场的机制是其他的机制所不能代替的。
一个是我们说它的价格发现，这是他最基本的功能，它能够引导资源的配置，我们看现在很多的企业，他是看期货的未来价格来决定他的生产和经营。它引导着整个资源的配置。第二是利用期货价格指导企业产品定价和制订产销计划。很多的定价，原来是开始询价，不断的在现货市场询价，我们现在有期货市场，就成为企业定价和制订自己产销计划的参照系。第三个是为企业提供避险的工具，帮助企业平稳经营。运用期货交易，锁定成本，节约资金占用，稳定产销关系。我们最近做了一个课题，就是期货怎么样为实体经济服务，怎么样服务于国家的农产品价格改革的课题，我们也走访了一些企业，确实在这方面，发挥了很多的作用。另外利用期货为企业提供金融支持，我们一个是参与期货市场套期保值，成为企业获得贷款的重要条件，很多金融机构看到企业的大宗商品在期货上有套保的运作，就认为相对来讲，它的风险是能够控制的，所以在贷款方面给予一定的支持。第二个是期货市场成为银行开发产品的重要平台，比如说开发出标准型的仓单质押贷款、套期保值贷款等等，做这样的套保业务也成为了在银行获得贷款的机会。期货交易所也开通了仓单质押贷款抵押登记的绿色通道。另外，创新期货品种，推动产业升级和质量的提升，我们在调研中也看到，我们就拿这几个商品期货交易所为例，上期所的高纯阴极铜的标准，推动了整个铜行业质量标准迈上新台阶，我们从以前的速度的高增长向质量的提升阶段转变，我们期货市场怎么样服务这个大的战略呢？上期所在这个方面，还有其他的标准方面，大商所在PVC期货交割注册品牌制度实施，高品质的商品通过交割渠道进入期货市场，带动行业品牌产品的强化。另外，郑商所棉花上市以后，使棉花品质得到了明显提升，大量高品质高可纺性的皮棉逼迫纺纱厂向高支高配、精梳、紧密纺等方向调整产品结构，提升产品档次，提高附加值。所以我们期货这样的交易所上市品种带动了这个行业的发展，质量的提升，作用是非常大的。
另外，期货交易有效提升了产业安全和竞争力，助力国内企业走出去，提高企业的国际竞争力，也发挥了很大的作用。所以说期货机制具有独特的作用，是其他的机制所不能替代的。
当然现在也有一些保险加期货，这个过程中，期货交易所和期货公司，刚才我们听了很多期货公司的老总，也听了交易所的几位领导的介绍，他们做了大量的努力，一个是做深做细已经上市的期货品种，提高期现结合的水平。第二是创新业务模式，多渠道服务产业客户，加强市场培训，切实服务实体经济，提升监管能力，保障市场平稳运行。在这些方面，也做了很多的努力。
当然，期货市场在服务农产品价格改革方面，也有很多的探索和创新，由于时间的关系，我就不细讲了。我们从14年的目标价格改革对新疆的棉花和东北的大豆，取消了国家的托市，实行目标价格，去年对东三省和内蒙的玉米实行收储制度改革，这个改革背后的意义是非常大的。随着这个改革，农产品的风险加大，我们期货市场也积极的实践和创新，助力农产品价格的改革，发挥了非常大的作用。
另一个方面，我们也看到，我们做这么多的努力，同时我们期货服务实体经济的过程中还面临着很多的问题，这次的十九大报告里面，对我们国家主要矛盾做了新的阐释、概括和总结，过去36年，我们的主要矛盾一直是人们不断增长的物质和文化需求与落后生产之间的矛盾。那个时候我们就抓速度，抓规模，抓数量。因为为的是解决那个时候的主要矛盾，就是生产力不足，要把速度和规模搞上去，把大规模的投入投进去。但是现在经过了将近40年的改革开放，我们已经到了人们日益增长的美好生活的追求和发展的不平衡和不充分的矛盾。我们期货市场经过20多年的发展，实际上也大体进入到这样一个主要矛盾转化的阶段。我们现在存在的什么问题呢？刚才很多老总概括的非常好，也给我很多的启发。一个是我们期货品种和市场供给不健全、不充分。刚才讲了，国外的品种是非常丰富的，当然他发展了一百多年了，而且他们交易所也有一定的自主权，而我们国家开始对期货品种上市有严格的管理，每年都不一定推出一个品种。前十几年，每年都上不了一个品种，还是这几年来品种才不断的增加，现在全部加起来是55个，商品和金融期货都加在一起。所以，跟国外相比，品种结构是不充分的。我们想套保，最近几年，我们场外的所谓大宗商品、中远期交易很盛行，我们配合商务部做了两轮的调研，从08年和13年我们分别做了两轮的调研，好几次搞清理整顿，越整顿越多，什么原因？就是因为现货实践中的很多矛盾没有办法得到解决。我们的期货品种又没有上来，而且即使上来，刚才有一位老总讲的，我非常同意，是灵活的个性化的需求，而我们的期货合约是标准化的，交割有严格的限制，所以，并不一定完全能满足现货的需要，所以这方面不充分不平衡。第二是部分品种的流动性和活跃度不足，特别是越到交割月的时候越是不活跃，影响了我们服务实体经济的水平。第三是为实体经济精准服务的能力有待进一步提升，刚才一个老总讲的，中小企业的需求是多样化的，个性化的，他的自身能力又不足，你想完全让他自己进入市场做期货交易，可能实践中问题很大。他没有这样的能力，也没有这样的队伍，也不具备这样的专业知识。前一段时间我到一些期货公司讲，中小企业怎么能不进场又享受到期货的服务呢，刚才一些老总讲了他们的创新，还有一个，有的企业把他的风险打包，交给了风险管理子公司，我锁定我的成本和利润就可以，然后我把风险包给你，由你在期货市场对冲。所以，一定是有这样一种机制，一种平台，来解决中小企业的问题。大企业也有他的问题，但是他自身的能力比较强，对冲风险的渠道比较多，另外他大体上也有能力来直接参与期货市场，但是我们大量的中小企业，恐怕这个能力是不足的。我们怎么精准为他们服务呢？怎么为他来进行产品创新、品种创新、机制创新呢，这方面的精准服务还不平衡不充分。另外，期现结合方面还有待探索和创新，现在谈场外和场内市场的结合，我们还没有找到一条非常好的出路。我们做了大量的调研，现货企业说我们不单纯是炒作，我们还是想不断的在这里寻找到我们的合作伙伴，然后马上就可以交割，但是，没有一个能提供这样机会的平台，期货市场也不能完全提供这样的服务。所以我们怎么实现真正的期现结合，为实体经济量身订作服务。这是不充分的。还有，我们现在的期货对风险转移和分散风险的能力，我们20%就有3万亿，而现在单边是一万多亿，双边两万亿，显然是不够的，当然这个是有阶段性的，毕竟我们的期货市场还比较年轻。这个进程我觉得还可以加快一些。另外我们的国际化程度不高，境外投资者很少，我们有大量的约束，不允许境外投资者进来，我们要出去也很困难，我们做一些外盘还要审批。所以市场开放仍然是滞后的，跟我们国家现在在国际经贸体系中的地位是不匹配的。这次大家记得，十九大里面，在新时代里面的五大定位中，大家注意到，有很多是我们过去听到的，比如共同富裕，比如中国特色社会主义，但是有一点，中央概括为我们日益走到世界舞台的中央。这一句的定位，大家知道，新时代是什么，不仅仅是我们自己在国家的定位，还有一个我们国家在国际上的定位，我们在国际的舞台中央的聚光灯下，你不得不承担起这样的职能，另外我们的开放要逐步走到世界中央匹配，一带一路会把我们进一步和这样的舞台中央的物质匹配，我们期货市场，我们的对外开放，和我们日益走到市场舞台的中央，我们要在大宗商品上拿到我们应有的定价权，我觉得是不匹配的。如果我们不开放这个市场，我们就在我们自己的一亩三分地上做来做去，我们自身的市场价值是没有办法充分呈现和挖掘的，不能在更大范围内配置资源的，所以我们的期货国际化程度不高，市场开放滞后，仍然是我们很大的问题。我们能不能往前推呢？我们一直在说原油期货今年推出来，现在已经快11月份了，不知道能不能推出来。还有人说铁矿石，也到了比较合适的时候，还有一些其他的品种，我们能不能先做试点，试点嘛，有问题再拉回来，我们再重新设计。所以我们觉得，推进国际化的进程已经到了势在必行的时候。另外法制化体系还要加强，这是我们期货市场内部存在的不充分不平衡的问题。还有外部环境，一个是实体企业对期货市场的认识和理解依然不足。刚才大家一直讲，我们的产业客户比例比较低，只占客户量的12%，占交易量的13%，这不是我们所期待的，我们为实体经济服务，就是为他们服务，当然刚才我也讲了，有些企业不一定进场，不一定成为主要的客户，但同样可以享受到期货市场的服务，当然另当别论。我们怎么样提高我们对产业客户的服务呢？那需要产业客户对期货有一个根本的认识，但到目前为止，我觉得这方面的认识还不足，特别是我们有一些负面的影响，我们过去也有一些期货领域做杂的负面效应，到现在还在发挥作用，觉得期货市场就是一个炒空买空卖空的场所。第二是相关部门和企业高管层的理念影响着参与期货市场的意愿，实际上期货在很大程度上是高管层对它的认识，当然也包括相关部门，怎么认识套期保值分散风险。十九大说的好，还有金融工作会议说，金融本身是防范金融风险的，我们要辩证的看，不能就简单的认为是一个风险源。去年包括黑色系列的价格波动，也有些人认为，是期货的市场的推波助澜，当然我们要控制风险，但是我们把很多的市场波动完全放在一半子都打在期货市场的身上，这也不公允。另外实体经济利用期货市场进行风险管理的水平和能力普遍不高，很多老总讲了，资金不足，人力不足，专业知识不足等等，这也影响了他们参与期货市场。另外企业运用期货市场的专业人才匮乏，还有大的社会舆论对期货的认识，这些都是我们的外部环境。所以，下一步推进期货市场探索创新，更有效的服务实体经济。
十九大规划了我们未来发展，我们期货市场怎么样为十九大以后中国的发展服务，首先是决胜小康社会，然后是以15年的时间到中国的现代化，然后再过15年实现现代化的强国。在这个过程中，我们需要期货市场的进一步探索和创新。
第一个是进一步完善期货品种体系，大家认识是一样的，如果我们的体系不完整，我们没有办法提供服务，形成一个有序的产业链的品种，我们还不足。要健全产业上下游的期货品种体系，比如说我们一个产品上来，跟他相关的产业，然后他就可以统一的在上下游配置资源，通过期货配置资源。第二个是完善期货市场的机制，增加市场工具和手段，说到品种，我想我们现在很多交易所也在储备了很多自己的品种，在这方面可以加强进程，即使还是国务院审批，这个进程也可以加快，特别是交易所在这方面要做非常好的准备，特别是对风险的防范，风控这块做好准备。另外完善期货机制，增加市场的工具和手段，我们一直说，我们的工具有很长足的进步，但是期权，特别是场外期权，我们到黑龙江去调研收储制度改革以后，保险+期货，但是保险机构的风险要通过风险管理子公司，复制场外期权才能对冲，不仅周期长，比较烦琐而且成本很高，风险也比较大。所以，如何增加场内期权呢？白糖和豆粕出来远远不够，我们能不能推动这些发展。当然我们掌握这些工具的人才也不够，人才是可以培养的，我们先把这样的机制丰富起来。第三个是继续完善和创新保险+期货的模式，这个主要是在农产品上应用的更多一些。当然别的产品也有。这是两次写到中央一号文件的。现在试点取得了初步的成效，当然也存在一些问题，我们发展中心就是做政策研究的，我们也提交了我们的政策研究的报告给有关部门，得到了领导同志的重视。这方面我们怎么进一步的向前推进，使我们的产品设计更加合理，为农民服务更加精准，这方面其有待进一步往前推进。我们在北京曾经开过一个会，马文胜马总，还有其他的老总，还有交易所的都参加了。下一步继续推进，提高期现货的融合和相关性，完善期货交割制度，降低交割门槛，刚才很多老总讲我非常同意，在为实体经济服务里面，物流和交割起到一个非常大的作用，而很多的现货企业反应是期货的交割门槛比较高。如何提供专业的全面的一条龙的交割服务，真正实现期货与现货为现货服务，降低门槛不一定是降低监管，但是我们要服务的更加精准、更加灵活。还有提高期货服务供给能力和质量，鼓励创新，多种方式培训培育专业化的人才。还有刚才我说创新一些品种和机制平台，积极推进期货市场的国际化的进程，我们觉得，有些产品应该说是已经具备了这样的条件，最近我们也研究了一下国际化的问题，我们觉得还是具备了这样的条件，我们可以先做试点，我们也在稳妥的推进，我们先做试点，我觉得文化是具备这个条件的。另外完善期货立法和市场监管制度，维护市场秩序。
相信我们在十九大报告精神的指引下，我们期货作为金融的重要板块，一定会不断发展，不忘初心，为实体经济作出更大的贡献，以上是我的发言，谢谢大家。