铜：供给趋宽，海外需求预期偏弱
基本面概述：
供给： 矿端供给环境逐渐宽松，进口精矿TC持续回升，本周进口精矿TC回升1.41至86.88美元/吨。据澳大利亚海关消息，今年澳大利亚向我国出口了4000万美元的铜矿石和铜精矿，为2020年以来首次向我国出口。冶炼利润尚可，精铜供给进一步释放，据安泰科，2023年4月份，22家样本企业合计生产阴极铜同比增长18.54%。
需求：国内需求仍有韧性，本周铜杆周度开工环比回升，整体库存不高，国内现货小幅升水。终端方面，光伏表现良好，多国汽车产量表现同比提升，终端需求韧性仍在。需求的担忧还在海外，海外高利率环境下，中小银行风险再次上升，欧美制造业持续萎缩，德国3月工业产出月率创2022年3月以来最大降幅。。
库存：LME铜库7.66万吨，市场结构小幅contango，国内现货库存-1.61至15.2万吨，上海保税库存-0.1至13.7万吨，全球库存整体不高。
结论及策略建议：
供给逐渐宽松，国内需求整体偏稳运行，但需求旺季已过，而海外高利率环境下需求抑制明显，铜盘面破位下行，交易上维持逢高空的思路，需要注意的是，库存水平当前并不高，市场节奏可能较快。
另外压力主要来自偏弱的海外预期，结构上关注跨期正套机会及LME的borrow机会。
风险提示：
政策刺激超预期；挤仓风险
本周铜行业重要消息：
1、【阿根廷进军铜矿开采，希望跻身全球前10大铜生产国】阿根廷政府设立了雄心勃勃的目标，到2030年时成为全球前十大铜生产国，通过创造投资者友好环境来吸引嘉能可和伦丁矿业等全球参与者。政府预测显示，到本十年末该国铜产量可达每年79.3万吨。目前阿根廷圣胡安省北部的伦丁矿业的Josemaria项目处于施工前阶段，目标是每年生产超过13万吨铜。其他项目分别是嘉能可投资45亿美元的El Pachón铜矿；Yamana黄金公司、嘉能可和纽蒙特合资的MARA铜矿；第一量子矿业的Taca铜矿，以及McEwen矿业公司的Los Azules铜矿。阿根廷估计拥有6500万吨铜储量，约占全球总量的3%。（博易大师）
2、【智利参议院批准矿业特许权使用费法案，进入最终投票】据外媒报道，智利参议院周三批准了一项期待已久的新矿业特许权使用费法案，并将其发回下议院进行最终投票，投票最早可能于下周进行。本周早些时候，政府表示已与参议员达成协议，将年产8万吨以上纯铜的公司的最高税率从47%降至46.5%，年产5万吨至8万吨的公司的最高税率为45.5%。该法案最初提出了50%的上限，但由于立法辩论和采矿业的批评，这一上限一再被降低。特许权使用费法案还规定，对销售超过5万吨纯铜的公司征收1%的从价税，并根据矿商的营业利润率征收8%至26%的税。（上海金属网）
3、【秘鲁3月铜产量同比增长20.4%】据外媒报道，秘鲁能源与矿业部周二称，秘鲁3月铜产量较上年同期增长20.4%至219,275吨，环比增加14%。
4、【澳大利亚自2020年以来首次向中国出口铜，业内人士希望取消禁令】外媒5月10日消息，根据澳大利亚海关数据显示，今年年初澳大利亚向中国出口了价值约4,000万美元的铜矿石和铜精矿，这表明业界希望随着两国外交关系的改善，铜的贸易将恢复。澳大利亚贸易数据显示，1月份向中国出口了价值6,050万澳元(合4,104万美元)的铜矿石和铜精矿，不过这些货物并未出现在中国海关数据中。澳大利亚的数据显示，这是自2020年12月以来的第一个出口月。（上海金属网）
5、【智利政府上调2023年铜均价预估至3.85美元/磅】外电5月10日消息，智利政府周三预计该国2023年GDP将增长0.3%，而此前预估则为下降0.7%。该国政府最新预期2023年铜价平均为3.85美元/磅，高于此前预期的3.74美元/磅。（文华财经）
6、【安泰科：2023年4月份，22家样本企业合计生产阴极铜同比增长18.54%】跟踪调研数据显示，2023年4月份，22家样本企业合计生产阴极铜88.67万吨,同比增长18.54%，环比增长3.42%。（安泰科）
7、【中国1-4月铜矿砂及其精矿进口同比增加6.7%】海关总署数据显示，中国4月铜矿砂及其精矿进口量为210.3万吨，3月为202.1万吨。1-4月累计进口量为875.9万吨，累计同比增加6.7%。中国4月未锻轧铜及铜材进口量为407,293.5吨，1-4月累计进口量为1,694,811.7吨，累计同比减少12.6%。(海关总署)
铝：云南丰水期复产预期提升
基本面概述：
供给：供给端，随着预期云南丰水期的到来，投复产的预期提升。目前铝价已跌破震荡区间下沿，电解铝利润略有回落，但依然可观，投复产仍有动力。
需求：需求方面，内外预期劈叉，国内继续恢复，铝型材、铝板带、铝线缆开工表现平稳，缓慢恢复，3月表观消费同比增11%，但随着铝水比例的提高，铝棒表现有些转弱， 加工费回落，库存出现微弱累积，旺季已过，需求预期环比转弱。海外消费表现偏弱，高利率预计将维持一段时间，继续压制欧美需求，欧美制造业持续处于萎缩状态。
成本与利润：电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约15200元/吨、 16500元/吨，由于铝现货价格的下行，行业完全成本利润缩窄至约1100元/吨。
库存：LME铝库存57.0万吨，本周国内电解铝库存继续显著下滑， 减4.8万吨至78.7 万吨。
结论：
丰水期云南复产预期提升，当前国内需求淡季，海外需求偏弱，铝价破位下跌，电解铝行业利润较高水平，铝价预计延续震荡偏弱运行。
结构方面，持续去库状态下建议关注跨期正套交易机会。
风险提示：
西南地区水电改善不及预期；需求好于预期，库存延续大幅去化。
锌:供给渐宽，需求预期偏弱
基本面概述：：
供给：供给端，精矿供给增加，1-4月国内锌矿产量累计同比增5.1%，当前冶炼利润尚可，冶炼端产量预计继续释放，1-4月国内精锌产量累计同比增加7.5%。
需求：锌加工开工环比有所回落；终端方面，基建需求平稳，地产尚在改善，国内温和复苏背景下需求具有一定韧性，但旺季过后需求提升幅度预计有限；海外方面，欧美制造业持续萎缩。
成本与利润：国产矿及进口矿加工费尚处阶段高位，结合二八分成， 锌冶炼利润尚可，理论测算进口矿锌
冶炼利润约1900元/吨。
库存：LME锌库存4.9万吨，国内锌现货库存(七地）12.4万吨，库存微增，同期偏低水平，库存压力有限。
结论：
矿端渐宽，冶炼利润尚可，供给端预计继续释放，国内需求虽尚有韧性，但需求旺季已过需求提升难度较大，海外方面，高利率压制下需求预期偏弱，地产表现弱势。另外宏观情绪偏弱，操作上空头思路为主。
不过需要注意的是，国内库存水平并不高，做空需要避开近月合约，同时关注跨期正套的机会。
风险提示：
供给端意外减产；超预期的政策刺激；
镍：供给增量逐步兑现镍价大幅下
观点概述：
供给：
不锈钢5月排产预期大幅回升，镍铁成交火热，镍铁最新成交价1140-1155元/镍。某企业电解镍厂房投产，纯镍产量预期增加，据SMM预计2023年5月全国精炼镍产量1.79万吨，环比上涨1.99%，同比上涨25.73%。
需求：
国内5月不锈钢排产预期环比上涨11.5%，其中300系环比增量18.8%，对镍元素需求大幅提升。中间品产量不断提升，硫酸镍产能释放，硫酸镍价格承压，预期五月产量难有增量。
库存：
国内社会库存增324吨，保税区库存持平，期货库存增622吨， LME库存减少336吨。
结论：
镍元素整体供给预期增加，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，预计一级镍逐步转向过剩，镍价偏弱运行。
风险提示：
需求不及预期；宏观风险；电镍投产不及预期
行业重要消息：
1、青岛印尼综合产业园镍铁冶炼项目RKEF4号生产线顺利出铁
5月12日8时58分，青岛印尼综合产业园镍铁冶炼项目RKEF4号生产线顺利出铁，这标志该项目4条生产线全部进入了生产状态。泰山钢铁集团总经理助理唐国栋与部分参建职工共同见证了这一重要时刻。（泰山钢铁集团公众号）
2、据Mysteel调研统计，2023年4月中国镍生铁实际产量金属量2.84万吨，环比减少4.68%，同比减少22.26%。中高镍生铁产量2.26万吨，环比减少6.12%，同比减少23.35%；低镍生铁产量0.57万吨，环比增加1.48%，同比增加26.27%。2023年4月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计15.29万吨，环比增加4.92%，同比增加20.56%。中高镍生铁产量14.52万吨，环比增加6.78%，同比增加19.25%。（Mysteel）
3、2023年4月份全国硫酸镍产量3.02万金属吨，全国实物吨产量为13.71万实物吨，环比下降18.29%，同比增长39.43%。（Mysteel）
3、SMM5月11日讯，2023年4月全国精炼镍产量共计1.76万吨，环比上调0.17%，同比上升36.35%。全国电解镍产量4月延续爬坡基本符合预期。预计2023年5月全国精炼镍产量1.79万吨，环比上涨1.99%，同比上涨25.73%。5月（SMM）
4、据了解，5月10日，青山印尼高镍铁采购价1155元/镍(到厂含税)，成交量上万吨；5月11日，青山国产高镍铁采购价1140元/镍(到厂含税)，成交量数千吨。（上海金属网）
5、据Mysteel调研统计，2023年4月印尼氢氧化镍钴(MHP)镍金属产量1.19万吨，环比增加3.4%，同比增加57.8%，涉及调研样本企业3家。（Mysteel）
6、据Mysteel调研统计，2023年4月印尼高镍镜(高冰镍)镍金属产量178万吨，环比减少5.3%，同比增加44.5%，涉及调研样本企业3家。（Mysteel）
7、4月新能源乘用车批发销量达到60.7万辆
4月新能源乘用车批发销量达到60.7万辆，同比增长115.6%，环比下降1.7%。今年以来累计批发210.8万辆，同比增长43.0%。4月新能源车市场零售52.7万辆，同比增长85.6%，环比下降3.6%。今年以来累计零售184.3万辆，同比增长36.0%。（乘联会）
8、盛屯矿业在互动平台表示，目前贵州项目尚未投产，预计项目一期15万吨硫酸镍产线将于2023年下半年达到可投产状态。（盛屯矿业）
9、谢里特一季度镍产量同比降10.12%
5月10日，加拿大矿企谢里特国际 （Sherritt）公布的报告显示，2023年一季度公司精炼镍（镍豆）产量为6966吨，同比下降10.12%，环比下降15.30%，主要是受到冶炼厂混合硫化物原料可用性降低的影响。2023年的指导产量为30000-32000吨。一季度的镍销量为截至2022年12月31日的年度平均镍参考价格$11.77，环比下降2%，主要是受到镍交易暂停和伦敦金属交易所中断事件的影响；镍单位生产成本为$16.47，环比增长11%。（Sherritt）
工业品组：
李学智
Z0015346
花朵
F03087658
关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：
要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：
利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：
以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成研究院