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倍特点金:午间直击——期指上市,结构调整

文 / 倍特点金 2022-07-22 13:55:26 来源: 99期货
中证1000股指期货今天早盘上市,IM加权的5分钟图走势是平空短暂冲高后,小三段下行的走势,量仓量价匹配指引为压盘下探引导,日内搓短的短空盈损保护下移至6900点一线。

新期指的期现结构变化,与市场机构各方讨论的观点类似,期货压贴水水差为主,我们昨天提示参考500期指来做水差排列类比,实际结果是这个水差显然不能满足量化资金的心意,下午建议关注季月合约的水差调整意愿。

目前,IM期指的期现水差分布是:当月合约从贴40点下移至贴60点;次月合约与当月合约的隔月贴水也大致对应在60点;下季合约与隔季合约的季间贴水,分别为150点、130点。

这样的反向贴水价差结构,不能按照商品期货的水差结构来理解,要适应证券衍生品金工团队的做绝对收益对冲的视角来消化。大致上,季月合约贴水2%略多一些的幅度,处于金工团队的500期指类推预估范围内。

分享一下华泰证券金工团队的观点,他们认为,IC当季合约的年化基差,近三年的均值为-10.1%,而股指期货的基差水平与市场平均的阿尔法水平是相匹配的。

由于中证1000指数的增强产品平均超额收益,高于其他指数增强产品,于是合理的预期就是,中证1000股指期货的水差结构要大幅贴水,从而为量化中性策略和绝对收益策略提供吸引。

当然,从做波段趋势的角度,一些证券资金投资者也认为,水差激励,不可避免也会受到现货股指的趋势预期的牵引。当我们预期当下股指横盘区间难有突破的时候,期货贴水给出收益增强的阿尔法吸引,市场多空平衡自然就利于结对子;当我们预期股指看下走跌的时候,水差贴水还会放大下季合约的贴水,这是市场给出的看跌预期的体现;而当我们预期股指逐步进入中期上行稳定阶段的时候,一些利用股指期货基差贴水来做股指期货多头策略的资金,也会闻风而来,吃水差收敛的基差收益,15年行情后期,股指期货的季月合约还会转向升水,那时候,一些公募量化对冲的期现正套资金,又会结群而来。

目前大家对于国内主要股指的波动状态观测是,区间受限结构调整还趋向走收敛,500和中小创引导继续偏调为主,50、300和上证指数,都还没有趋稳指引。大家期待的吸引新股指,实际表现并不积极,部分还表现为,因为1000股指期货的上市,吸引和分流部分500期指的资金向1000期指转移, 1000股指和500股指的资金争夺吸引,下周可以继续观察。

一个小猜想是,未来1000股指期指更多成为各类公募私募量化资金的专业交流阵地,500股指在产品对冲资金分流后,看涨和摸顶阶段变成纯波段交易者的杠杆载体?

(倍特期货 魏宏杰)